投資要點(diǎn)

    公司華麗轉(zhuǎn)身,通過(guò)定增進(jìn)入新能源汽車(chē)碳纖維車(chē)身輕量化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域,此舉將填補(bǔ)國(guó)內(nèi)大規(guī)模生產(chǎn)成套裝備技術(shù)的空白,公司也將成為國(guó)內(nèi)率先具備提供碳纖維車(chē)身部件的供應(yīng)商,從而形成智能化技術(shù)裝備和輕量化復(fù)合材料兩翼協(xié)同發(fā)展的公司戰(zhàn)略。

    平安觀點(diǎn):

    傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展受限,公司轉(zhuǎn)型切入新能源汽車(chē)碳纖維車(chē)身輕量化領(lǐng)域:公司傳統(tǒng)壓機(jī)業(yè)務(wù)受到經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和下游行業(yè)景氣度下降的影響,發(fā)展受限,通過(guò)定增進(jìn)入新能源汽車(chē)碳纖維車(chē)身輕量化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域,以智能化技術(shù)裝備和輕量化節(jié)能復(fù)合材料為兩翼,構(gòu)建起了新技術(shù)、新工藝、新裝備、新材料、新應(yīng)用的相關(guān)多元化發(fā)展戰(zhàn)略平臺(tái)。

    碳纖維復(fù)合材料是新能源汽車(chē)輕量化的理想材質(zhì),快速成型等技術(shù)突破使得碳纖維復(fù)合材料車(chē)身部件成本下降成為趨勢(shì):1)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)快速增長(zhǎng),預(yù)計(jì)2020年銷(xiāo)量有望達(dá)到203萬(wàn)量,年均復(fù)合增長(zhǎng)率50%,但續(xù)航里程成為電動(dòng)汽車(chē)瓶頸。碳纖維低因?yàn)榈兔芏取⒏邚?qiáng)度等出色的物理性能成為車(chē)身輕量化材質(zhì)的理想選擇,研究表明,電動(dòng)汽車(chē)車(chē)體每減重30%,一次性充電行駛里程可增加33%。2)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)的研究報(bào)告預(yù)測(cè)2020年全球碳纖維需求為14萬(wàn)噸,五年平均復(fù)合增長(zhǎng)率為18.9%,其中增長(zhǎng)最快的應(yīng)用領(lǐng)域是汽車(chē)工業(yè),預(yù)期至2020年其需求將達(dá)到2.2萬(wàn)噸,2015-2020年的復(fù)合增長(zhǎng)率為25%,行業(yè)的快速發(fā)展使得碳纖維復(fù)合材料車(chē)身部件成本下降成為行業(yè)趨勢(shì),碳纖維出現(xiàn)在普通汽車(chē)上也只是時(shí)間問(wèn)題。3)公司在裝備研發(fā)上擁有多年的技術(shù)積累,工藝測(cè)試和驗(yàn)證方面經(jīng)驗(yàn)豐富,并與歐洲知名復(fù)合材料企業(yè)、中科院海西所等開(kāi)展合作,對(duì)碳纖維制品的大批量快速成型工藝進(jìn)行探索和研發(fā)。

    海源新材料打造復(fù)合材料模板新增長(zhǎng)點(diǎn),海源三維打印公司商業(yè)化應(yīng)用逐步推進(jìn):1)公司在2012年成立全資子公司海源新材料,從亊復(fù)合材料建筑模板等的研制與銷(xiāo)售。由于復(fù)合材料模板相較于鋼質(zhì)模板、竹木模板具有多方面的優(yōu)勢(shì),符合國(guó)家“以塑代木,以塑代鋼”的產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向,銷(xiāo)售增長(zhǎng)迅速,2015年上半年復(fù)合材料模板實(shí)現(xiàn)3098萬(wàn)的收入,相當(dāng)于去年收入的90%,未來(lái)有望延續(xù)快速增長(zhǎng)。2)海源三維打印公司目前已有工業(yè)級(jí)和桌面級(jí)的3D打印機(jī),以及3D快掃儀、3D激光內(nèi)雕機(jī)等商業(yè)化產(chǎn)品,未來(lái)主要應(yīng)用研究方向集中在建筑行業(yè)和金屬材料的3D打印方面。

    盈利預(yù)測(cè):我們看好公司作為先行者在新能源汽車(chē)碳纖維車(chē)身輕量化領(lǐng)域的發(fā)展?jié)摿σ约皬?fù)合材料模板在建筑行業(yè)迅速普及的行業(yè)趨勢(shì),預(yù)計(jì)公司2015-2017年的營(yíng)業(yè)收入分別為2.35、3.29、5.23億元,同比增長(zhǎng)分別為13.5%、40.4%、58.9%;凈利潤(rùn)分別為465、5986、10630萬(wàn)元;每股收益分別為0.02、0.30、0.53元,同比增長(zhǎng)43.9%、1186%、77.6%,首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:1)碳纖維項(xiàng)目研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期;2)新能源汽車(chē)輕量化產(chǎn)品市場(chǎng)推廣不及預(yù)期;3)復(fù)合材料模板市場(chǎng)推廣不及預(yù)期。