18年歸母凈利潤增32.39%，符合預期

        3月14日公司發(fā)布18年報，實現(xiàn)營收7.22億元（+32.41%/YoY），歸母凈利潤1.61億元（+32.39%/ YoY），符合預期；預計19年第一周期歸母凈利潤同比增10~40%。報告期內(nèi)公司出口產(chǎn)品占比提升約10pct，半導體營收同比增長52%，國際半導體廠商認證的產(chǎn)品規(guī)格持續(xù)增加；航空航天用纖維復材進入定型階段。我們預計未來隨著半導體產(chǎn)業(yè)加速向大陸轉(zhuǎn)移、石英國產(chǎn)替代有望加速；隨著國防發(fā)展、國家重點項目上線，石英纖維和復材需求也將提升。公司合成石英正逐步放量、電熔石英、纖維復材持續(xù)建設中，預計19-21年歸母凈利潤2.03/2.79/3.59億元。

 

半導體石英材料營收增速52%，國產(chǎn)替代加速

       報告期公司半導體石英材料營收同比增長52%，市場份額進一步提升。報告期公司獲得TEL、LAM、AMAT認證的產(chǎn)品規(guī)格在持續(xù)增加，LAM認證規(guī)格達22種，AMAT認證規(guī)格有18種。18年出口產(chǎn)品占營收近38%，以日本、韓國為主，比17年提高約10pct。隨著19-21年大陸晶圓廠建設高峰來臨、國內(nèi)產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)步提升，預計半導體石英國產(chǎn)替代加速；且半導體石英毛利率較高，有望成為19-21年公司業(yè)績增長引擎之一。

 

高性能纖維復材進入定型階段，纖維復材基地持續(xù)建設中

       公司是國內(nèi)唯一一家具有軍工資質(zhì)的石英纖維制造商，報告期公司高性能纖維增強復合材料制品研制階段已經(jīng)結(jié)束，各項測試指標均滿足設計要求，已轉(zhuǎn)入定型階段。公司已具備制造2.5D和3D機織、編織、縫合、針刺預制件的生產(chǎn)能力，18年底計劃建設成36.3噸產(chǎn)能的航天航空、海洋船舶領域配套的高性能纖維復材基地。軍工材料盈利能力強，預計隨著國防預算增加，石英纖維和復合材料需求有望帶動業(yè)績高增長。

 

擬募投建設電熔石英和合成石英項目，定位半導體和光學等高端產(chǎn)品

       公司傳統(tǒng)的天然石英制備以氣熔方法為主，公司合成石英錠原產(chǎn)能80噸，報告期新增產(chǎn)能120噸并投產(chǎn)。18年底公司擬非公開發(fā)行不超過7.3億元，其中3.03億元用于建設年產(chǎn)120噸合成石英玻璃錠和年產(chǎn)650噸電熔石英玻璃錠。合成石英純度高，多用于高精度半導體和光學等領域，公司已承擔國家重大專項“高品質(zhì)特種光電功能玻璃關鍵制備技術及產(chǎn)業(yè)化”項目；電熔石英項目有助于拓展非氣熔應用，豐富產(chǎn)品種類。

 

高壁壘高成長，受益于半導體和軍工產(chǎn)業(yè)發(fā)展

       考慮到19-21年合成石英逐步放量、電熔和纖維復材產(chǎn)能建設，同時19年第一周期歸母凈利潤略低于預期，預計19-21年營收為9.59/13.32/17.42億元（19-20年前值9.71/11.47億元），歸母凈利潤2.03/2.79/3.59億元（19-20年前值2.21/2.88億元）。