長(zhǎng)海股份系玻纖產(chǎn)業(yè)鏈一體化領(lǐng)先企業(yè),成長(zhǎng)記錄優(yōu)異。公司主營(yíng)玻纖制品,同時(shí)涉足上游玻纖紗、下游玻纖復(fù)合材料樹(shù)脂基材。2014 年收入規(guī)模約11.1 億元,制品、玻纖紗、樹(shù)脂基材貢獻(xiàn)率分別約67%、13%、18%。公司上市以來(lái)(2011-2014 年), 收入、凈利潤(rùn)均有超過(guò)30%的復(fù)合增速。

　　制品規(guī)模國(guó)內(nèi)領(lǐng)先,玻纖紗布局完成,近年加碼復(fù)合材料。公司從制品起航,已成為綜合性制品龍頭,其短切氈、濕法薄氈等制品產(chǎn)量在國(guó)內(nèi)居前。06-07 年向玻纖紗延伸,目前已完成10 萬(wàn)噸布局。2009 年大力推進(jìn)向下游布局,預(yù)計(jì)2015 年完成原定的“10 萬(wàn)噸”復(fù)合材料產(chǎn)能目標(biāo)。

　　玻纖應(yīng)用環(huán)境多樣,品種常新,產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)特質(zhì)各異。玻纖在建筑建材/交通運(yùn)輸(應(yīng)用比重約在50-70%)、工業(yè)、電子、能源、國(guó)防等領(lǐng)域均有應(yīng)用。全球品種已超5000 種,規(guī)格超6 萬(wàn)個(gè);應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)延伸,規(guī)格預(yù)計(jì)年新增1000-1500 種。玻纖紗周期性強(qiáng);中游制品及一般復(fù)材壁壘較低,有大路貨特征,容易走量;下游中高端復(fù)材專用性強(qiáng),技術(shù)及認(rèn)證壁壘較高,客戶黏性強(qiáng)。

　　全球競(jìng)爭(zhēng)行業(yè),細(xì)分品類小;增長(zhǎng)平穩(wěn),中國(guó)略高。2014 年全球行業(yè)規(guī)模約700-800 億元;除玻纖紗容量上百億元外,容量在10-20 億元的品類已相對(duì)較大。行業(yè)增速中樞約是全球GDP 增速的1.5 倍;中國(guó)深加工受產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、品類升級(jí)推動(dòng),增速略高,預(yù)計(jì)我國(guó)復(fù)合材料2012-2017 年復(fù)合增速約為7%。

　　產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)特質(zhì)決定競(jìng)爭(zhēng)格局各異,制品及一般復(fù)材集中度較低。上游玻纖紗全球CR6 約70-80%;制品及一般復(fù)合材料細(xì)分領(lǐng)域單個(gè)企業(yè)份額達(dá)20%已屬較高;下游中高端復(fù)材單個(gè)企業(yè)細(xì)分領(lǐng)域份額可能超50%。

　　企業(yè)成長(zhǎng)重在客戶、產(chǎn)品、應(yīng)用領(lǐng)域多維度的“常新”;外延收購(gòu)式擴(kuò)張有時(shí)或是必要選擇。行業(yè)缺乏一勞永逸的成長(zhǎng)路徑,延伸產(chǎn)業(yè)鏈、擴(kuò)充品類是較自然的成長(zhǎng)思路。內(nèi)生增長(zhǎng)在玻纖紗、制品及一般復(fù)材領(lǐng)域較易獲得成功,而在中高端深加工(尤以高精尖為甚)領(lǐng)域則面臨重重難題,外延收購(gòu)式擴(kuò)張有時(shí)或是必要選擇。

　　公司成長(zhǎng)領(lǐng)先可期。2015 年公司傳統(tǒng)領(lǐng)域繼續(xù)發(fā)力,短切氈、薄氈、樹(shù)脂等產(chǎn)品繼續(xù)增長(zhǎng),天馬集團(tuán)并表;預(yù)計(jì)電子氈、涂層氈、保溫棉等新產(chǎn)品開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。公司顯著受益于行業(yè)景氣回暖、歐盟反補(bǔ)貼稅率優(yōu)惠。