2014年前三季度公司實現營業收入44.2億元,同比增加13.0%;歸屬母公司凈利潤2.88億元,同比增加69.1%;實現每股收益為0.33元。2014年3季度公司實現凈利潤1.6億元,同比增長65.9%,環比增加46.5%,2014年3季度公司扣非后實現凈利潤1.48億元,3季度凈利潤非常純粹。目前國內企業整體出貨維持較好態勢,庫存依舊處于較低位,并且泰山玻纖、重慶國際、長海股份直接紗貨源較為緊俏,加之出口情況良好,近期巨石集團再次上調直接紗價格200元/噸,實現年內第6次提價。我們認為,雖然玻纖產品4季度不會全面提價,但是部分緊俏產品繼續提價屬于市場正常反應,也表明玻纖行業呈現持續向好態勢。在需求增長及供給收縮的共同作用下,我們堅定認為玻纖行業已經步入反轉上行區間。我們維持目標價12.85元,評級為買入。

    支撐評級的要點

    2014年3季度公司實現營業收入15.8億元,同比增長18.8%,環比下降5.2%;2014年3季度公司實現凈利潤1.6億元,同比增長65.9%,環比增加46.5%;2014年3季度公司綜合毛利率為36.47%,環比提高1.29個百分點;2014年3季度公司凈利率為10.02%,環比提高3.54個百分點。2014年3季度公司扣非后實現凈利潤1.48億元,3季度凈利潤非常純粹。

    2014年3季度公司毛利率凈利率繼續增長,一方面是由于產品價格的提升,尤其是國內玻纖紗產品提價從7月份開始,另一方面是由于3季度資產減值損失環比減少1,647萬元。

    10月初玻纖巨頭巨石集團年會召開,巨石預計玻纖4季度價格將穩中上漲。目前國內企業整體出貨維持較好態勢,庫存依舊處于較低位,并且泰山玻纖、重慶國際、長海股份直接紗貨源較為緊俏,加之出口情況良好,近期巨石集團再次上調直接紗價格200元/噸,實現年內第6次提價。

    我們認為,雖然玻纖產品4季度不會全面提價,但是部分緊俏產品繼續提價屬于市場正常反應,也表明玻纖行業呈現持續向好態勢。

    2014年初以來公司庫存不斷下降,2013年初庫存為16.3億元,2014年三季報庫存下降為12.5億元,庫存比去年年底下降了23%。

    評級面臨的主要風險

    需求恢復不達預期風險。

    估值

    我們預計公司2014-2016年的每股收益分別為0.54、0.86、1.06元。考慮到需求增長及供給收縮帶來的行業反轉機會,我們給予公司2015年15倍市盈率,目標價為12.85元,評級為買入。