事件:

    公司10月27日公布2014年三季報。2014年1-9月實現營業收入44.17億元,同比上升13.00%,歸屬凈利潤2.88億元,同比增加69.14%,經營活動產生現金流6.08億元,同比增加12.71%,實現攤薄每股收益0.33元,加權平均凈資產凈收益率7.59%,同比增加2.97個百分點。

    點評:

    1.公司收入、利潤大幅增長,提價是業績持續改善關鍵

    公司三季度營業收入15.83億元,同比增長18.84%,歸屬上市公司股東凈利潤為1.57億元,同比大幅提升76.39%。三季度公司毛利率為36.47%,處于近幾年來較高水平。主要為今年公司各類玻纖制品均有不同程度的上漲,尤其是中低端2400tex 纏繞直紗和2400tex 采光瓦用合股紗價格上漲達到600-800元/噸。目前包括公司在內的各主要企業庫存均處于歷史低位,而全球玻纖需求穩定增長,也為行業進一步提價提供了基礎。根據我們測算的中國玻纖對玻纖價格及銷量的敏感性分析,玻纖產品每提價100元/噸,相應公司每股收益增厚0.1元,公司業績改善明顯。 2.費用率占比小幅增加

    公司三季度三費率為24.06%,同比增加0.22個百分點,其中營業費用率為3.38%,同比增加0.40個百分點;管理費用率為8.25%,同比下降0.57個百分點;財務費用率為12.42%,同比增加0.39個百分點。

    盈利預測與投資建議。公司是玻纖行業領軍企業,擁有先進的管理能力、顯著的規模、技術優勢以及全球化布局。我們認為公司是此輪玻纖行業價格底部回升的最大受益者,預計公司2014-2016年EPS 分別為0.52、0.57、0.60元,鑒于公司的行業地位及抵御風險的能力,我們給予公司2015年21倍PE,目標價11.97元,調高至“買入”評級。

    主要不確定因素。玻纖提價低于預期,天然氣大幅漲價等。